时间：2020-03-18 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 点击上方汇丰晋信基金订阅]article_adlist--> 01 先不讨论疫情的影响，之前讲的 看好TMT的逻辑仍然适用 从稍长的时间维度看，创业板与主板的业绩增速差正变得更加有利于创业板。总结A股的历史规律可以发现，A股的长期风格的最根本的决定因素其实是持续的业绩增速。某个板块或者行业的业绩增速持续占优的时候，其股价表现往往也持续占优。后面中国的经济增速大概率仍面临下行压力，多数主板公司的业绩与经济的相关性更强，从而业绩增速可能下行。而以创业板为代表的成长性公司，其往往还处于自身的成长期，受经济周期影响较弱。 经过过去2年的大幅减值计提之后，这些成长股的资产质量逐渐夯实，后续计提有望显著减少。同时由于5G和深度国产化替代带来的新的科技周期，TMT（科技、传媒、通信）成长股可能会显著受益。市场资金的配置也将逐步往成长股迁移。总体而言，创业板与主板的业绩增速差正变得更加有利于创业板。 短中长三周期叠加，TMT受益的逻辑也依然适用。 短期，5G带来的科技新周期，从基站到终端到应用各种普及，这个向上周期预计2-3年； 中期，由贸易摩擦带来的深度国产化替代的机会，这个周期以5-10年计；其中最典型的是半导体； 长期，中国由低成本优势逐渐走向创新驱动。 因此，我们从2-3年的时间维度看，总体继续看好TMT类成长股。 02 疫情对股市的影响 目前海外疫情正在发酵中，各国采取了不同的措施，后续效果尚存在不确定性，而全球股市的调整以及各国央行的应对已经部分反映了疫情影响。现在是宽松的政策和下行的基本面的赛跑。全球多国央行做了一定的宽松以应对经济下行的影响。股市的下跌调整则相当于做了减值计提。当前的调整是否已经充分仍有待于后续基本面情况的更新。 03 对TMT的影响 短期看，供给方面暂时没有影响，需求方面会有较大影响。相对而言，对外需更多的电子行业负面影响更大。 拉长看，5G确定性推进，疫情只会影响节奏，不改变方向。如果以一年的维度看，这些需求较之前预估大概率是出现下降的。如果以三年维度看，需求应该是大致不变的或者仅小幅下降的。因此，总体上并不影响我们在讨论疫情前讲的逻辑。 04 后续行情展望： 震荡为主，关注疫情 美国宣布全国进入紧急状态，标志着美国应对疫情的国家机器开动起来。短期美股的风险释放可能告一段落，目前也没有出现极端的负面信号。后续则需要看美国的疫情发展的情况。 A股方面，趁着疫情，很多成长股都完成了前期持续上涨之后的快速回调。后续真正优秀的公司会逐渐胜出，“鸡犬升天”的情况逐渐结束。后续还是要识别正确的方向，寻找能如期兑现的品种。 05 风险提示 后续我们需要警惕全球疫情超预期的发展、发展中国家的感染等情况，以及对金融市场持续负面影响的可能性。 ???? |