时间：2020-03-18 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 事件：北京时间3月3日晚间，美联储在非FOMC会议时间宣布将联邦基金目标利率下调50个基点至1%-1.25%；将超额准备金利率（IOER）下调50个基点至1.1%。北京时间3月16日凌晨，美联储再次紧急宣布降息和QE。主要措施包括：a）降息100BP至0-0.25%，同时鲍威尔表示不会实施负利率；b）宣布推出7000亿美元资产购买计划（QE），包括5000亿美元国债和2000亿美元MBS；c）下调银行紧急贷款贴现率125BP，并将贷款期限延长至90天。 1美联储两次临时降息直接原因是预防新冠疫情对经济的冲击，也有金融市场倒逼和大选下的政策压力等方面考虑。 首先，降息的直接原因是疫情蔓延给经济前景带来风险。2月下旬新冠肺炎疫情在海外快速扩散，截至3月16日中国以外累计确诊数增至88367例，已超过中国累计确诊数81078例。美国累计确诊数从3月1日的92例快速上升至3月15日的3680例，美国总统特朗普于美国东部时间3月13日宣布美国进入“国家紧急状态”。 其次，避险情绪发酵，美股急跌、美债利率曲线倒挂，衰退风险再现。2月下旬以来10年美债收益率大幅下行，“破1”，美债利率曲线重新倒挂。同时，3月9日美股熔断，为1997年后的首次，并一周内出现两次熔断为历史首次。由于美国居民的资产配置七成在金融资产，美股大幅调整或将传导至居民财富的减少和消费的减弱。 另外，美国大选在某种程度上也在影响政策走向。疫情下，2月以来特朗普政府的不支持率小幅上升。 2展望未来，美联储作为疫情爆发后第一个降息的发达市场国家，并直接进入零利率时代，将带领更多的发达市场国家增强宽松货币政策，掀起新一轮的全球宽松潮。 从历史来看，美国之前还有过四次临时降息，分别是：1998年金融危机，互联网泡沫破灭，“911事件”，金融危机。这些突发降息一般都发生在自身危机或全球危机之际，伴随着股市大幅调整，且随后不久的议息会议上仍继续降息。若美国经济未来持续加速恶化，美联储可能加大QE的购债规模及范围。 对其他国家而言，疫情推动全球大部分国家进行降息区间，货币政策进一步宽松。3月11日，英国下调基准利率50个基点至0.25%。欧洲启动新的LTROs工具（长期再融资操作），为欧元区金融体系提供即时流动性；在2020年6月至2021年6月期间，TLTRO-III（定向长期再融资操作）的利率将比主要再融资操作的平均利率低25个基点；将额外增加1200亿欧元的净资产购买，直至今年底。加拿大降息100个基点、澳大利亚下调25个基点等等。 对中国而言，宽松空间打开。虽然中国目前防控取得不错的效果，新增病例逐步减少，但也要防范海外重新输入风险和国内复工后的可能的反复风险。截至3月16日，国内境外输入型累计确诊123例。全球央行都放松的背景下，预计中国央行不会缺席，只是放松程度的问题。3月13日，央行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，共释放长期资金5500亿元。目前可以期待的政策措施还有：MLF利率在2月下降10bp之后，可能会继续调降；定向降准之后未来仍可能全面降准；政策性金融发力；存款基准利率可能迎来近四年首次调整。 3 对于中国资本市场，较大的经济压力叠加更加宽松的货币环境，利率将继续保持在低位，债市交易性的机会仍然存在。 目前经济处于经济周期的低点，货币政策宽松力度是周期的高点，债券市场仍然具备交易性投资机会。从基本面来看，疫情冲击、石油价格战、美国大选、美国金融稳定等潜在风险点，全球总需求萎缩成为最大担忧。谨防后续全球总需求和全球金融稳定冲击，国内经济回归正轨的难度增大、时间拉长，PPI在3-4月份大概率大幅转负。从政策面来看，国内央行货币政策空间或将一步打开，未来降准降息皆可待。另一方面，中美利差可能进一步走扩，一季度探底行情有望延续，收益率有望继续冲击2016年低点水水平。当前10-1年国开债期限利差处于历史较高分位数水平，提供长债比较好的安全边际，曲线有望呈现牛平态势。 长期来看，从基本面和政策面角度出发，国内债券资产仍然是全球范围内的“稀缺”优质资产，债券市场有望延续慢牛行情，国内利率债和中高等级信用债具备较好的配置投资机会。 （作者甘源任职于太平基金固定收益投资部） 基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。文中内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，也不保证在信息发生更新的情况下作出的建议不发生变化，公司及其员工不就本文涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文内容而引致的任何损失承担任何责任，任何人士及机构均不应依赖该文取代其独立判断。 太平基金在本文中的所有观点仅代表太平基金在本文成文时的观点，太平基金有权对其进行调整。本文转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表太平基金的立场，太平基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文的版权为太平基金所有。未经太平基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"太平基金管理有限公司"，且不得对本文进行任何有悖原意的删节或修改。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。 我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明对其的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。太平基金郑重提醒您注意投资风险，在进行基金投资前请详细阅读相关风险提示函和本公司旗下各基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件以及披露的最新相关公告，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，谨慎进行投资决策。 |