美联储三年多来首次加息 国际风险事件令美国通胀、经济、股市前景蒙阴

　　三年多以来，美联储首次加息。

　　美国东部时间3月16日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间，这是美联储2018年12月以来首次加息。此举旨在在不损害经济增长的情况下，逐步解决不断上升的通胀问题。

　　穆迪分析首席经济学家Mark Zandi在接受21世纪经济报道记者采访时指出，美联储已经开始走上使货币政策正常化的道路。联邦公开市场委员会（FOMC）委员们表示，他们计划迅速加息，预计FOMC今年剩下六次会议都会加息。“促使美联储采取行动的是令人痛苦的高通胀。”

　　自去年以来，美国通胀节节攀升，美国2月CPI续创40年以来新高。面对高企通胀，市场一度预期美联储将在3月加息50个基点，不过受俄乌冲突影响，最终加息25个基点。多位经济学家认为，俄乌冲突虽然不会改变未来美联储货币政策的路径，但是将对美国经济与美国股市造成影响。

　　加息先行，缩表或于5月开启

　　根据FOMC会后声明，与会者以8：1的投票比例通过此次的利率决定，投反对票的是圣路易斯联储主席James Bullard。他在此次会议上支持将联邦基金利率目标区间上调50个基点至0.5%至0.75%之间。

　　会后声明指出，美国经济活动和就业指标继续加强。近几个月来美国就业增长强劲，失业率大幅下降。

　　2月的就业数据支撑了美联储的判断。美国劳工部公布数据显示，2月美国新增非农就业人数67.8万人，高于市场预期的42.3万人与前值的48.1万人。2月失业率为3.8%，低于市场预期的3.9%与前值的4%。

　　美联储临时主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上称，美国经济强劲增长、劳动力市场继续强势复苏支持了美联储本次加息的决定。

　　上海交通大学上海高级金融学院实践教授、美联储前高级研究员胡捷对21世纪经济报道记者表示，影响美联储加息主要有三个因素：通胀，失业率和经济增长。当失业率与经济增长不再构成加息的障碍时，且通胀居高不下时，美联储加息水到渠成。

　　鲍威尔补充称，委员会预计持续加息是适当的。联邦基金利率适当水平的预测中值为1.9%，比去年12月会议预测中值高出一个百分点。未来两年的预测中值为2.8%，略高于对其长期价值的预测中值。

　　胡捷向记者指出，目前美联储的政策轨迹，接下来美联储将继续每6周加息25个基点，持续6到7次，使基准利率回到2%左右的水平。“目前等于从一个非常态向常态回归的过程。”

　　最新的“点阵图”也显示，委员会预计2022年将继续加息，中位数预测为再加息6次，且今年联邦基金利率将超过1.25%。这就意味着今年美联储或共加息7次。

　　该委员会还预计，2023年将加息三次，2024年则不会加息。

　　除了加息之外，何时缩表也备受关注。委员会在会后声明中表示，预计在之后的议息会议上将决定开始减少其持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券，并开启缩减资产负债表进程。

　　鲍威尔称，FOMC此次会议上在开启缩表方面取得了“非凡的进展”，可能会在“5月的议息会议上”开始执行。

　　他还表示，“对于那些熟悉我们上次进行缩表的人来说，这个紧缩的过程将看起来非常熟悉。但是，整个进程将比上一次更快。”

　　在2017年至2019年的上一次缩表过程中，美联储允许每月将一定水平的到期债券收益展期，其余资金用于再投资。此番鲍威尔的言论暗示，本轮缩表美联储将采取更激进的措施。

　　委员会重申，继续监测最新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。该委员会的评估将考虑广泛的信息，包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融市场的情况和国际事态发展。

　　通胀预期仍存不确定性

　　美国东部时间3月16日，美联储还发布最新一期经济前景预期，美国通胀率或升至4.3%，较此前预测上调1.7%；剔除食品和能源价格后的核心通胀率为4.1%，较此前预测上调1.4%，远高于美联储2%的通胀目标。

　　FOMC会后声明称：“通胀仍处于高位，反映出与疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力。”

　　受俄乌冲突影响，国际能源市场原油价格飙升，美国普通等级汽油平均价格也随之上涨。美国汽车协会（AAA）表示，截至当地时间3月15日，全美汽油均价为每加仑4.32美元，比上周上涨了26美分，比去年同期每加仑上涨了1.47美元。

　　然而，物价压力已经从汽油价格扩大到其他领域。美国劳工部的数据显示，美国2月CPI同比上涨7.9%，创1982年1月以来最大同比涨幅。其中，食品价格同比上涨7.9%，创1981年7月以来最大同比涨幅；住房价格同比上涨4.7%，创1991年5月以来最大同比涨幅；二手车价格同比大涨41.2%。

　　这一系列价格涨幅使美联储2%的通胀目标相形见绌。市场预计，美国3月CPI同比涨幅或将突破8%。

　　胡捷对记者表示，尽管美国能源基本可以自给自足，但是美国国内汽油价格随着国际油价的波动。国际油价飙升导致美国国内汽油价格上涨，进而推升美国CPI上涨。“因此，接下来CPI破8并不奇怪，但也不用恐慌。因为这是一次外部冲击，对于美国经济结构而言，非常容易消化。”

　　胡捷补充称，“加息的见效周期约为1至2个季度。这次加息的效果最迟将在6个月后体现。如果不出意外，那么通胀或将于今年年底开始回落。”

　　鲍威尔也表示，尽管美联储预计通胀最终将回落到2%，但是回落所需的时间将比最初预期的更长。“正如我们在政策声明中强调的那样，随着货币政策立场的适当坚定，我们预计通胀将回到2%，而劳动力市场仍将保持强劲。”

　　道富环球顾问首席分析师Simona Mocuta则认为，俄乌冲突使美国通胀问题变得更加糟糕，因为这个类型的通胀冲击是美联储无法控制的驱动因素。

　　Zandi对记者指出，俄乌冲突导致的石油和其他大宗商品价格飙升加剧了通胀。通胀预期变得不受约束的风险也越来越大，使通胀更难回落至美联储的通胀目标。

　　Zandi补充称，目前美联储对高通胀保持高度警惕，并明确表示将采取积极行动来控制通胀。“在几乎可能的情况下，直到明年晚些时候通胀才会回到美联储的目标水平。”

　　美国经济与股市均承压

　　在议息会议结束之后，美联储释放了一系列鹰派信号。此举被认为美联储下定决心以遏制居高不下的通胀。鲍威尔在新闻发布会上也强调，“我们将关注通胀和通胀预期进一步上行压力的风险。委员会决心采取必要措施恢复价格稳定。美国经济非常强劲，并做好了应对收紧货币政策的准备。”

　　美国银行美国短期利率策略主管Mark Cabana指出，这意味着美联储愿意为了遏制通胀而牺牲经济增长。

　　道富环球顾问首席分析师Simona Mocuta则认为，美联储目前政策有点过于激进，因为美国经济存在高度不确定性。

　　Leuthold Group首席投资策略师James Paulsen指出，目前投资者很大程度上已经消化了美联储加息25个基点的信息，更关注的问题是美国经济是否会面临衰退风险。

　　虽然经济学家没有明确表示美国经济会发生衰退，但是俄乌冲突或令美国经济前景蒙阴。FOMC会后声明指出，国际局势对美国经济的影响非常不确定。“但是在短期内，可能会给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动造成压力。”

　　胡捷指出，俄乌冲突将影响欧洲经济的复苏。如果欧洲经济复苏节奏因俄乌冲突而放缓，那么将间接影响美国经济的复苏速度。此外，俄罗斯和乌克兰都是粮食出口大国。受俄乌冲突影响，粮食价格波动性剧增，且呈上涨趋势，这将对全球各国经济的复苏造成影响。

　　美联储最新预测显示，2022年美国经济将增长2.8%，较去年12月的预测下调1.2%；2023年美国经济将增长2.2%，与此前预测持平；美国失业率今明两年将维持在3.5%，与此前预测持平。

　　均富首席经济学家Diane Swonk称，美联储对失业率的预测可能不合理，但美联储确实希望压低通胀。如果美联储官员按照预期行动，美国经济就存在风险。“如果美联储加息7次，我认为经济在下半年的平均增长将止步于1%。这是一次半硬着陆。”

　　胡捷表示，美联储缩表影响可能较小，不会影响美国经济增长与失业率。但是，缩表可能会影响资产的价格，特别是股票的价格。“如果在几个月以后开始缩表，那么股市是值得关注的，不过也未必一定会导致大幅下跌。我们需要观察美联储缩表的节奏，这与前期预期管理有较大的关系。”

　　Zandi对记者表示，随着美联储迅速使货币政策正常化，这将继续令股市承压。随着投资者对加息做出相应调整，如果股市再次遭遇一轮大规模抛售，这并不令人惊讶。更为重要的是，在加息结束之前，难以看到美股市场反弹。“目前而言，加息周期似乎不会很快结束。”

　　（作者：施诗 编辑：包芳鸣）

责任编辑：郭建