博道基金张建胜：二季度是基金建仓良机

　　在管理公募产品之前，博道基金的基金经理张建胜有着近6年的私募及专户产品投资管理经验，他此前管理的专户产品控制回撤表现极为突出。

　　除了注重控制回撤之外，在他的成长投资框架中，追求高性价比是他一贯秉承的投资思路。张建胜表示，所谓高性价比好公司需要兼顾竞争壁垒、景气度及估值，其中，竞争壁垒决定公司好坏与否，而平衡好景气度及估值可以尽量平滑基金净值波动。

　　绝对收益理念

　　与适度逆向相结合

　　作为一名80后“中生代”基金经理，张建胜已有11年证券、基金从业经验，他的职业生涯起步于券商研究所，曾在申万研究所担任TMT分析师，2012年曾名列新财富中小市值分析师第一；2015年起在博道投资担任投资经理，随着博道投资顺利完成“私转公”，他转任博道基金专户投资经理，去年年底开始担任公募基金经理。

　　张建胜深耕成长股研究和投资多年，他管理的产品更是以低回撤著称，所管理的产品在2015年股灾期间回撤大幅低于沪深300指数，且净值在当年年底就收复失地，创出新高。

　　“投资是相对自我的，但资管要以用户为中心。”谈及自己的投资理念时张建胜说，“用户有两个需求，第一是赚钱，第二是不要很痛苦地赚钱，若是基金波动特别大，客户有可能在相对低位的时候赎回资金。因此，基金经理在投资中首先是给客户赚钱，这就相当于绝对收益思维；其次是要相对没那么痛苦地赚钱，这就要求基金经理尽量去平滑净值波动。”

　　张建胜表示，自己在投资中追求高性价比的好公司，所谓高性价比的好公司需要兼顾竞争壁垒、景气度、估值三个维度。“竞争壁垒解决的是好公司的问题，投资这类公司的最终目标是要能赚钱，而平衡好景气度及估值则可以尽量平滑基金净值波动。”

　　据张建胜介绍，他调仓换股的主要依据是看5年期隐含回报率，随着持仓股票股价上涨，隐含回报率下降，在其投资组合中的权重也自然回落。

　　在张建胜的投资框架中，首先是有一个包含好公司的股票池，第二是统一的一杆尺子——5年期的隐含回报率。“因为一只股票涨得多了，隐含回报自然而然地会下来，我的仓位自然也会随之下降。”

　　除了具备绝对收益思维之外，张建胜的投资组合还兼顾适度逆向，即在投资组合中既有“花”也要有“花骨朵”，“花”是指市场上相对没有太多分歧的基金重仓股，“花骨朵”是指一些左侧布局的个股，这类股票的价值体现需要时间。例如，去年12月疫情期间，他就曾经逆向布局酒店板块，在他看来，疫情终将过去，酒店板块未来价值也会回升。

　　二季度迎来布局良机

　　尽管今年春节以来A股市场持续调整，张建胜认为，对今年股票市场中期走势不用悲观，目前只是牛市中场休息，二季度预计市场将迎来播种的好时机。

　　他表示，根据PE倒数跟理财收益率对比，目前A股市场并不具备大熊市的基础，而从长期看，权益投资在未来10年居民大类资产配置中占比提升是不可逆转的趋势。

　　在张建胜看来，今年二季度或是新基金建仓一个较好的时点，因为今年经济或呈现前高后低的走势，而二季度或将迎来拐点，也将是流动性收紧预期和通胀预期的最强节点。

　　对于看好的行业，张建胜表示，第一，看好产业渗透率或者集中度加速提升的板块或行业，如啤酒、连锁酒店、面板等。“啤酒行业我觉得是处于景气度向上走的一个阶段，与消费升级更相关，以前拼的是渠道能力，现在开始拼中高端的品牌能力。”第二，看好长期趋势不可逆的行业或板块，如互联网化、老龄化，对应的云计算、医疗服务等。最后是低估行业里面具有性价比的行业，“如银行，我觉得今年至少从绝对收益的角度还是可以配置的。”

　　“今年公募超额收益的潜在方向，首先是在港股和一些次新股，然后是那些中盘成长的个股，最后是白马股。”张建胜说，港股中的互联网板块是目前其逆向布局的重点之一，在注册制实施的背景下，今年将会出现很多新上市公司，一些市场来不及研究的个股也可能是获取超额收益的来源。