| 核心结论
景气度跟踪观点：近期全球通胀上涨势头明显，国内政府控价与海外货币政策转向预期使周期品种价格高位承压调整。然而，伴随海外疫情趋于缓解，经济复苏力度增强，对于中上游资源周期需求明显回暖，叠加国内“碳中和”供给抑制，煤炭、钢铁、工业金属、机械设备等周期品景气或仍将呈现中枢向上。下游消费与TMT，当前下游需求恢复趋缓，新能源产业以及原材料短缺的TMT行业景气度维持高位；下半年伴随着政府与居民潜在消费动力逐步释放，消费盈利端景气伴随CPI上行将是大概率事件。
大金融，企业中长期贷款增速持续向好，房贷监管驱严或为资本市场带来增量资金。
随资本市场改革不断深入，银行及券商景气度将再次受益。总体而言，中长期国内消费、投资需求均有较大释放空间，景气高点未至，景气扩散仍将继续。
具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，交运>煤炭>化工/有色；（2）中游景气度排序，电气设备>建材>工程机械/钢铁；（3）下游景气度排序，新能源车> 造纸>
乘用车/影视传媒；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：银行>券商>房地产。
上游周期：（1）化工：市场不确定性因素较多，需求恢复受抑制，主要资源品价格窄幅波动。（2）煤炭：动力煤：政策强调稳价保供，动力煤价格下跌。焦煤：钢厂继续去库存，现货价格维持强势，期货价格继续走跌。（3）有色：通胀忧虑加深，工业金属普跌；新能源汽车相关有色品种中锂景气度高于钴。（4）交运：出口集装箱运价指数持续大幅提高，4月民航客运量继续恢复。
中游制造：（1）钢铁：铁矿石、钢铁成品价格下跌。短期内或呈现供需双弱的格局，钢价将持续震荡；中长期有望回归平稳增长态势。（2）机械设备：四月景气度环比下降，需求侧以出口为主。（3）电气设备：光伏行业价格指数持续上行。（4）建材：
玻璃、水泥价格持续上涨；玻璃4月产量涨幅扩大，水泥4月产量涨幅缩窄。
下游消费：（1）汽车：乘用车零售受芯片等零部件供应紧张影响；4月新能源车产销继续高增长。（2）影视传媒：节日效应显著，五一节后市场逐步走淡。（3）造纸：
纸浆价格、文化纸价格回调。
TMT：（1）半导体：晶圆产能吃紧，国产替代进程加速，各场景需求不断放量。（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费强劲，维持高景气度。（3）智能手机：4月手机出货量同比下滑。
大金融：（1）券商：上周两融余额、沪深成交额均增长。短期看资管新规及加息预期或抑制投资规模上涨。长期看，房贷监管驱严或为资本市场带来增量资金。此外，随着资本市场改革不断深入，直接融资比例提升，投资者机构化程度加大，中长期券商业务将不断扩张。（2）银行：4月企业中长期贷款持续增长，静待10年期国债收益率中枢上行。（3）房地产：深圳、杭州、宁波、苏州等地多家银行上调房贷利率。4月商品房（住宅类）销售面积累计值较2019年增幅继续下降，4月房屋（住宅类）新开工面积累计值较2019年差距扩大，楼市继续降温。
风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。
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