中信证券：东软教育首予买入评级 目标价9港元

　　报告中称，东软教育成立于2000年，是东软控股旗下教育公司。公司业务围绕全日制学历高等教育（大连、成都、广东三所本科学校），并积极开展继续教育及培训和教育资源输出等业务，2020年分业务收入占比为73%/11%/16%。公司聚焦IT专业，2018/19学年公司IT专业数量/学生数排民办高教企业第一/第二。2020年公司实现收入11亿元/+14.8%，经调整净利润2.76亿元/+40.9%，2020/21学年全日制在校生达39242人。

　　该行表示，2018年中国民办高教经费总收入达1180亿元，4年CAGR为9.2%。随着中国高等教育毛入学率逐渐迈上60%（“十四五”规划明确要求），以及民办高教的渗透率提升，行业未来成长确定性高。此外，由于行业的高进入壁垒和高分散性，虽有较多上市公司，但彼此无明显竞争。考虑到民促法实施条例的出台以及分类管理办法的逐渐明确，高教板块不确定性逐渐消除，看好板块业绩、估值双升。

　　报告提到，公司竞争优势：1）股东及品牌优势：依托东软集团在IT、医疗等领域的产业资源和品牌，东软教育在专业、师资、课程上均紧跟产业发展，与集团形成良好协同。

　　2）教学优势：旗下学校取得分数均为各省民办大学排名前四。大连学校具有4个国家级一流本科专业，获批数量中国民办高校第一。学校在多个榜单排名名列前茅。86.5%教师为硕士及以上学历。

　　3）区位优势：学校所在四川、广东省毛入学率较低，民办高教学生增速高于全国平均4.2%，同时IT产业人才需求大。

　　中信证券称，公司投资亮点：兼具高确定性及弹性。1）高教业务确定性高：随校区容量扩大及扩招政策驱动，预计学生数稳步增加（3年内有望超5万人规模），同时四川省放开学费自主定价，学费提升预期明确。预计未来3年高教业务CAGR达16%。

　　2）轻资产业务弹性大：教学资源输出业务推进顺利，2020年新增12所专业共建合作院校。同时，湄洲湾项目首批计划2021年9月开始招生（首届学额1000人），该模式稳态下单体规模大（该行预计稳态每年贡献利润0.5-1亿元），对业绩提振多，预计教育资源输出未来三年CAGR可达28%。此外，加速整合天津睿道，培训业务有望随疫情恢复逐渐回暖，预计未来3年CAGR达15%。

　　该行认为，公司是中国民办IT高等教育的领军者，IT专业数量/学生数在业内分别排名第一/第二。公司依托独特的IT产业背景和优质的办学水平，在高教政策催化以及资本助力扩张下，业绩增长确定性强。该行预计，公司2021-23年调整后净利润为2.79/3.59/4.52亿元，对应EPS预测为0.42/0.54/0.68元，现价对应PE12/9/7倍。

责任编辑：李双双