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周二，A 股单边大涨，沪指涨超2%创逾7 个月最大单日升幅。券商引领大金融爆发，白酒牵头大消费走强。
两市成交额时隔3 个月再破万亿。上证指数收涨2.4%报3581.25 点，深证成指涨2.34%报14846.45 点，创业板指涨2.79%报3227.36 点。北向资金净流入217.23 亿元，刷新历史新高。
核心逻辑
经济基本面持续性有望超出市场预期，
“前高后低”经济运行是市场一致预期，但我们认为市场部分投资者可能对下半年经济复苏预期过于悲观，我们认为随着全球疫情逐步减弱，中国乃至全球经济韧性十足，4 月，工业增加值同比9.8%，上期为14.1%，不过环比上涨0.52%，两年平均增速为6.8%，较上月6.2%有所上升，回到历史较高的水平。而固定资产投资两年平均增速从4.0%进而加速到5.7%，其中地产投资两年平均增速为10.2%，重回两位数增长，显示房地产行业虽然整体在调控的背景下，但行业发展的韧性仍然较强。制造业持续复苏，制造业投资两年平均增速上升至3.4%，上月为仅为-0.3%，工业端的经济复苏显然要超出市场的预期，复苏的进程依然较为强劲。此外虽然4 月社零数据又所下滑，但“51’黄金周全国的旅游景气度非常强劲，我们认为二三季度服务性消费有望显著修复。
A 股微观流动性状况改善，新发基金规模回升。
近期公募基金新发热度逐渐恢复，5 月前3 周主动权益类公募基金共发行229 亿元，环比4 月前3 周增长28.6%。
5 月日均成交金额为8393 亿元，相比4 月7526 亿元提升了11.52%，此外今年以来（截至5 月21 日），北向资金已累计净流入1562 亿元，而2020 年截止到5 月底北上资金的净流入规模为535.5 亿元，可见A 股微观流动性相比年初正在逐步改善，此前市场部分投资者担忧的流动性过快收紧对估值溢价的压制的负面影响正在减小。当前海外货币宽松也仍在持续，尽管欧美疫情改善，经济复苏状态良好，但美联储仍维持宽松表态，欧央行也明确表示“从未就缩减购债作任何讨论”，而国内方面在近期的政治局会议中，再次强调了：“要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性。”因此，我们认为随着当前流动性预期的改善，做多窗口也将继续。
50ETF 期权升水，暗示风格切换
A 股在5 月上旬起底之后以创业板50、中证500 为首得中市值标的表现抢眼，但上证50 本轮反弹行行情涨幅最小5 月截止到24 日涨幅仅为0.19%，远低于中证500 和沪深300，核心资产龙头存在有较大得补涨需求，在配合近一阶段50ETF 期权由贴水逐步转向全面升水，其实一定程度上已经意味着以上证50 为主的指数行情将来临，而5 月25 日的大涨的指数行情也验证判断。
配置思路
重点关注前期抱团核心资产板块中业绩稳健增长的公司、中期景气度向上的成长板块以及大金融板块。
（1）抱团核心资产公司相对于所处行业的二三线公司，年初以来调整幅度和近期反弹幅度均较小，随着部分行业（白酒、医药服务、锂矿资源等）的二三线业绩高增长公司本轮反弹股价创年初以来新高，以及大盘逐步企稳反弹，抱团核心资产中业绩稳健增长的公司有望迎来补涨机会；（2）中期景气度向上的成长板块，建议重点关注CDMO、新能源汽车产业链、光伏、电子半导体板块、智能驾驶等板块。
（3）随着大盘企稳反弹，市场赚钱效应回暖，调整充分的券商板块将首先获益，银行、保险及互联网金融板块都有跟涨机会。
风险提示：疫情未能得到有效控制、宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。
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