高立群：等待好公司出现好价格 然后扣动扳机

　　来源： 证券市场红周刊

　　从投资的角度来说，股灾过后通常是买入优质的好公司的良机，以片仔癀为例，历史上最好的买点是2008年金融危机过后和2015年股灾过后。

　　从一个股市小白到因投资贵州茅台改变命运，都是得益于我对价值投资的实践。作为一个普通股民，我本人并没有在股灾中受过什么伤害，这次亦然，现在的我正手握资金，正等待心仪的猎物出现好价格。这里有幸运成分，尤其是2008年，但这之后我远离股灾伤害，更得益于巴菲特和芒格先生两位导师的价值投资精髓对我的影响。

　　本人于2005年入市，起初几年未认真系统学习过价值投资理论，可以说完全是小白的身份，买股票都是听朋友推荐，如攀钢钢钒（现名“攀钢钒钛”）、招商银行、海油工程、万科等公司都操作过。在2008年股灾之前的2007年，我听朋友劝告就减持套现了部分个股，但剩余股票仓位拖累了套现利润，最终没赔没赚。

　　这也让我开始思考，投资的本质是什么。通过不断地学习和交流。2010年开始，我逐渐悟到，只有价值投资才是投资正道、大道。并通过阅读查理·芒格推荐的48本书目及其他的一些有关经济、历史、哲学类书籍，构建了自己的价值投资知识架构和基础。我投资的精髓是：好公司，好价格，下大注。

　　我在2010年、2011年、2012年少量买入了贵州茅台股票，没有重仓买入，是因为觉得价格偏高。直至2013年年底、2014年年初发生塑化剂风波及反三公消费的“黑天鹅”事件，我在10倍市盈率以下动用了家中的全部存款买入贵州茅台。2015年，股灾中覆巢之下无完卵，茅台表现抗跌，我佛系对待好公司，持股不动，时间是站在好公司这边。

　　2015年股灾过后，我卖出北京北二环的一套房产全部买入贵州茅台股票，之后一直持股不动，2018年因家中购房需求减持了17.25%的贵州茅台仓位，2019年全年满仓持有贵州茅台，取得了丰厚的投资收益。  

　　在这个过程中，本人一直坚持学习。并在北大光华管理学院连续五年学习了由美国喜马拉雅资本赞助的价值投资课程，并于2019年加入了贵州茅台研究组。经过估值测算，觉得2019年底，贵州茅台股价偏高，当然还未达到疯狂的程度。进入2020年，本人想进一步拓展能力圈，选择新的赛道的投资布局考虑，于年初高位选择减持了87.5%的贵州茅台仓位。到目前为止，除了剩下的12.5%茅台仓位，其余资产全部为货币市场基金。目前2020年度本人账户回撤6%。

　　目前，我正在研究的投资赛道是中医药板块。早在十年前，我就阅读过黄帝内经，中医是中华瑰宝，是传统文化的重要组成部分，几千年的华人人体实验就是最好的中医药有效的证据。在这次抗击新冠肺炎疫情中，中医药发挥了良好的疗效，为世人瞩目，也向全世界证明了中医药的有效性。几年前我曾经调研过几家中药企业，像片仔癀、云南白药、东阿阿胶、同仁堂等公司。疫情期间，通过精读报表，进一步加深了对企业的认知和理解。着眼于长远的人口结构变化，布局医药板块是面向未来的明智投资选择。

　　突如其来的新冠肺炎疫情成为今年全球资本市场的“黑天鹅”事件，全球金融市场经历着历史性的震荡。美股从高点坠落30%只用了20天，下跌斜率为历史之最。

　　不过应对病毒的有效措施物理性隔离会导致经济停摆，但对经济造成巨大的持续影响概率不大。疫情带来更多是情绪影响而非持续的经济和资本市场影响。疫情不会改变世界的进步和中国的崛起。

　　从投资的角度来说，股灾过后通常是买入优质的好公司的良机，以片仔癀为例，历史上最好的买点是2008年金融危机过后和2015年股灾过后。

　　未来的疫情如何演绎成为投资者判断买入时机的关键变量。个人判断未来有可能出现两种场景。第一种，乐观预期，疫情快速控制，冲击全球经济三至六个月；悲观情景是失控，全球大流行，超千万人感染，导致世界经济危机，直至12——18个月以后能够接种疫苗，危机结束。作为普通的投资者，我们不是病毒学专家，也不是宏观经济学家，我们唯一能做的是，精选个股，首先找到好公司，然后耐心等待有安全边际的好价格。

　　目前，美股经过前期大幅下跌，估值回到了价格相对合理的区域，PE17倍，还远远没到便宜的时点。A股整体估值处于合理区间，PE12倍，但核心资产个股价格偏贵。港股整体PE8.77倍，相对低位。

　　世界是平的，在人类面临传染病的挑战面前，没有谁能够独善其身，这适用于疫情也适用于经济。最后引用霍华德·马克斯的话，现在的股价具有一定的配置价值，但不要花光所有的钱。

　　我现在就是看住自己心仪的好公司，等待安全边际出现后果断扣动扳机！

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责任编辑：王帅