| 美元指数下降，通胀预期下降，海外流动性较好，国内流动性分层不明显上周(20210517-20210521)美元指数震荡下行，截至5 月18 日，美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸有所上升，中美利差有所收窄，美债名义利率维持震荡，实际利率上升，其背后反映的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国企业债信用利差维持震荡或收窄，Ted 利差有所收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，流动性分层现象不明显，信用利差分化，短端收窄，长端走阔。交易热度上，上周汽车、电力及公用事业、钢铁、纺服、煤炭、有色、医药、商贸零售等行业交易热度处历史较高水平，其中汽车、电力及公用事业、医药等板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、建材、医药、家电、食品饮料、军工、传媒、钢铁、银行等板块调研热度居前。
北上内部分歧之下，在部分成长、价值板块存在共识上周(20210517-20210521)外资配置盘净买入A 股约21 亿元，外资交易盘净卖出14.95 亿元。行业上，北上配置/交易盘仍存分歧，两者共识在于买入食品饮料、家电、银行、计算机、公用事业、电新、煤炭等行业，同时卖出电子、汽车、轻工、钢铁等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均净买入，而对于大盘成长以外的标的，配置盘小幅净买入，交易盘净卖出。对于白酒板块，配置盘净买入白酒板块4.78 亿元，其中，净卖出贵州茅台0.34 亿元。分市值看，上周配置盘在化工、通信、医药、交运、煤炭等板块主要挖掘500 亿市值以下的标的。
两融活跃回升，净买入部分成长板块和以有色、钢铁、煤炭为代表的传统板块上周(20210517-20210521)两融活跃度回升，整体净买入164.46 亿元，主要净买入医药、汽车、计算机、食品饮料、非银、电新、电子、有色、化工等板块，主要净卖出通信、家电、消费者服务、农林牧渔等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块15.02 亿元，净买入其他两融标的149.44 亿元。
公募仓位继续下降，个人选择赎回，公募与个人投资者的分歧仍在扩大上周(20210517-20210521)偏股混合/普通股票型基金的仓位继续下降，主要减仓军工、钢铁、消费者服务、非银、石油石化、电子等板块，主要加仓电新、计算机、轻工、汽车、交运等板块。值得一提的是，银行、煤炭、建材等板块仍在被加仓。上周以个人持有为主的ETF 先持续被赎回，周五(20210521)被净申购，这意味着面对市场震荡反弹，个人选择赎回，而当市场出现调整时，个人则继续选择申购，市场“负反馈”继续进行中。分行业看，以个人持有为主的ETF 中，与医药、金融地产板块相关的ETF 被净申购，与科技、新能源汽车、军工、消费等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)分歧仍较大，尤其是医药、新能源汽车等板块。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)的共识在于买入电新、计算机、交运、家电、传媒、银行、煤炭板块。
对于趋势投资者而言，两融在买入部分成长板块的同时继续表达了对有色、钢铁、煤炭等传统板块的青睐，而北上交易盘同样在买入部分成长板块的同时选择买入石油石化、煤炭等传统行业和银行等低估值价值板块。这意味着在各类投资者选择买入部分成长板块背后，部分价值与周期板块仍在被广泛接受，投资者对于风格的配置整体仍较为“均衡”，当前市场仍处于风格“模糊期”。
风险提示：测算误差
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