| 横扫阴霾，券商当先
5 月以来市场先抑后扬，终于暂时摆脱了3、4 月间的阴霾，几经波折后，上证综指和各大指数均突破了前期箱体的上沿压力，符合我们此前对于市场运行将突破当时区间上沿的判断。期间，市场结构从产业链角度看，从上游周期品向中游制造业转移，从市场角度看，呈现此消彼长的特点，年内表现差的，开始否极泰来进行反击。券商就是我们上期研报着重指出的，周二，其成为多方开路先锋，带动大金融爆发，年内超跌的军工行业紧随其后，核心品种的白酒也不甘人后，华为鸿蒙带动科技品种，北向资金流入超两百亿，而对于周期股，两周之前我们就提示了过热和政策面的风险。那么未来市场和板块结构当何去何从呢？
目前大格局态势下，我们判断市场仍在下档3300-3400 点，上档3600-3700 点的区间内波动，随着2、3、4 月份核心资产风险的大幅释放，市场对于担忧滞胀风险的适应和缓解，指数开始逐级反击，但要短期真正突破大区间格局，仍需更多努力，但多方会试图挑战前期高位区域。
管控上游涨价，舒缓滞胀担忧
从基本面看，监管层再出手稳价保供，5 部委谈话重点企业，加强大宗商品期货和现货市场联动监管。国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。结合此前月内的各项政策看，大宗商品的预期管控从政策导向上已经非常明显，如此前的资源品的关税降低、国常会的政策数度定调，而国务院总理李克强5 月24 日在浙江宁波考察期间，与十几家制造业企业家“站谈”，仔细了解大宗商品价格上涨对下游企业带来的不利影响，研究分析对策，管控上游价格的政策面导向不言而喻。而且历经数月，大宗品价格已经暴涨很多幅度，当下资源品的市场预期已经从大涨预期转向横向波动，上游资源品的价格管控有助于中游和下游企业困境之改善，特别是对于部分优秀的，能转移涨价要素的企业来讲，其竞争力将不言而喻。
同时，上游资源品得到控制后，对于经济恢复的不平衡和宏观经济的滞胀担忧有望边际改善。由此，市场整体反弹将更有底气，有望去向上档压力区靠拢。此外，近期其他重要政策动向看，打击虚拟币，打击伪市值管理，处理嘉美包装的操纵股价、房贷利率上调等均有助于资本市场的中长期发展，因为打击非法金融，管控其他资产领域，对于资金进入合法的资本市场必然是显而易见的长期利好。
否极泰来的券商
本次引领市场突击的券商行业自我们提示机会以来，已经从底部走出。周二梅开二度，其当时否极泰来的主要原因是：年内该板块跌幅第一，估值处于历史低位区间，一季报显示基金超低配置该行业，叠加由于市场担忧6 月的券商行业部分公司的大规模解禁，导致其5月初再度在低位大幅杀跌，产生技术上的挖坑效应，超跌效应和高性价比和失衡的仓位配置，引发市场的共振。所以其否极泰来的走强因素较为充分，符合市场各结构板块的此消彼长之原理，我们预期其将继续引领市场反弹进程。此外，从北向资金动向看，数月以来，其弃高就低的方向之一就是金融低估值方向，所以券商有望引领大金融等低估值行业的估值提升。
挖掘超跌资产、泛核心资产
总体看，当下市场长期还未突出区间格局，但中短线有继续挑战反弹上档的欲望，在挖掘了券商机会之后，我们不妨用同样的超跌原理看看是否还有其他否极泰来的行业机会呢？如军工行业、科技行业、娱乐服务产业链等。此外，市场风格也在从核心资产转向泛核心资产，因为其性价比将更为优异，而交易拥挤度却并不高，这其中国货品牌崛起将获得更多的青睐和机会。
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