兴业证券：滔搏维持买入评级 目标价上调至13.43港元

　　报告中称，公司近日发布截至2021年2月28日的FY21业绩：全年收入增6.88%至360.1亿元；净利润增20.26%至27.7亿元，全年派息比例143%。FY2021下半年营收202.4亿元，同比增22.3%，毛利润81.2亿元，同比增19.7%，净利润14.6亿元，同比增75.4%。

　　该行表示，因市场复苏，FY2020H2营收同比增22.3%。从收入构成来看，1）零售业务下半年收入177.4亿元，同比增24%；2）批发业务收入23.3亿元，同比增11.7%。从门店来看，期末直营门店数量下降389家至8006家，但门店总销售面积同比增4.1%。公司继续践行“开大店”的策略，优化直营门店网络，提升用户体验。

　　报告提到，公司积极拓展和加快已有各项数字化工具的应用和迭代更加重视数字化转型，1）打通采购、库存与调度补货管理、销售的业务流通，提升周转和运营效率，约98%的门店已经使用了数字化工具包。2）实现消费者全域触达和多样化内容互动，提升用户粘性。3）将大数据形成精细的用户标签，再反哺至前端业务运营，从而形成更为高效的闭环。

　　同时，在数字化的赋能下，公司加快了包括小程序和离店开单等各项数字化工具的灵活应用，并提升全域库存共享水平。据了解，参与店铺的小程序销售占到门店总销售的10%左右。门店经营效率持续改善。该行测算认为，公司单店收入FY2021提升7.5%，单位面积的坪效提升3.4%。

　　兴业证券称，公司下半财年折扣收窄，加强费用管控，盈利能力上升。毛利润率为40.1%，同比下降0.4ppt，销售费用下降2.5ppt至26.9%，管理费用下降0.1%至3.2%，经营利润率提升3ppt至10.3%。营运周转效率整体改善。公司营运周转天数为115天，同比减少10天。

　　此外，公司通过社群运营和私域流量维护与消费者的连接，以应对棉花事件，公司未下调全年增长目标。该行预计，FY2022-FY2024公司净利润分别为35/40/45亿元，同比增25%/17%/11%。

责任编辑：李双双