期指波动加大暂不宜追涨

　　年底市场分歧明显

　　周一，期指冲高回落。全球来看，经济复苏预期仍在不断升温。11月以来，上证50期指主力合约上涨6.14%，周一盘中更是创下上市以来历史新高。近期指数上行的核心支撑是银行股估值显著修复，11月银行板块上涨9.13%。从其他市场，例如大宗商品来看，有色等品种也纷纷创下阶段性新高。

　　经济复苏逻辑升温

　　随着2020年渐入尾声，投资者认为2021年全球经济将迎来共振复苏。虽然目前美国单日新冠肺炎病例突破20万人，但由于疫苗12月将在美国、英国等地得到应用，投资者对使用疫苗后经济恢复正常的预期增加。从国内角度来看，周一国家统计局公布的官方制造业PMI数据为52.1%，比上月上升0.7个百分点，创下年内高点，并连续9个月位于临界点以上，好于预期。上周公布的工业企业累计利润增速也实现由负转正。国内经济复苏好于预期，大大增加了多头交易经济复苏的证据，有利于强化当前风格的延续。

　　此外，由于前期滞涨低估值品种补涨空间大，反弹行情出现后弹性也较大。在今年A股整体上行的情况下，尽管近期大周期强势补涨，但金融、采掘等板块却仍录得负收益。原因在于投资者对于疫情冲击下经济的担忧，商业银行让利实体后对财报的担忧较浓。不过，随着经济预期的改善，上述悲观预期修复。特别是科技、成长板块被极度低估，估值修复行情有望一触即发。

　　短期有技术性修整需求

　　在短线大涨后，预期经济修复的多头过于拥挤。一旦后续增量资金不足，消息面若出现一定的变化，市场也因此将有所波动。从利空因素来看，国内政策逐步恢复到疫情前，市场流动性环境面临更紧缩的压力。11月央行高层在谈话中也纷纷表示，特殊时期使用的政策不能长期化，需要根据形势的变化及时调节政策力度。后期随着全球经济共振复苏的态势愈发明显，美联储、欧央行层面紧缩的压力也将增加。部分投资者在“看长做短”的交易心态驱使下，也容易出现高位获利了结心态。在政策面收紧压力加大的情况下，当流动性环境真正收紧，一些过剩产能行业的债务违约压力将增加。类似11月发生的国企信用债违约事件，可能将压制投资者短期风险偏好。

　　整体上，从今年年底到明年年初，传统的春季躁动行情时期，经济复苏预期仍将对期指形成支撑。在强周期板块涨势过猛的情况下，短期也可能出现风格的切换，即IC相对更强。从技术面来看，全球股票指数均出现了短线技术面的超买和背离现象。站在当前点位往后观察，期指短线行情波动可能仍会增加，不建议追涨。  （作者单位：国泰君安期货）

责任编辑：陈修龙