疫情影响下新兴市场资本流出 多因素导致外汇储备下降

　　随着我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，企业复工复产明显加快，国内实体经济正在逐步恢复和改善，我国经济长期向好的发展趋势不会改变，将继续为外汇储备规模总体稳定提供支撑。

　　新兴市场资本流出

　　新冠肺炎疫情在全球加速蔓延，给全球经济和全球金融市场带来巨大冲击，3月全球金融市场剧烈震荡，使得新兴市场资本外流压力加大。自疫情以来，新兴市场资本流出约900亿美元，超过2008年金融危机时期，并且继续流出的压力仍然存在。3月中国外汇储备环比减少461亿美元，这是多重因素所致，其中也包含了一定的资本外流。不过，在3月外资流出股票市场时，却在持续增持中国债券，并且进入4月，外资已经开始净买入中国A股。同时，在外汇市场，人民币相对其他新兴市场货币明显稳定，这说明，中国在新冠疫情防控稳中向好的情况下，经济社会正在恢复，企业活力正在回升。

　　4月7日，中国人民银行公布的数据显示，截至3月末，以美元计价的中国外汇储备规模为30606.3亿美元，环比2月末下降460.85亿美元，较年初下降473亿美元，降幅为1.5%；以SDR计价的外汇储备规模为22425.53亿SDR，环比2月末减少197亿SDR。

　　国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就2020年3月份外汇储备规模变动情况答记者问中表示，3月主要受新冠肺炎疫情在全球加速蔓延、国际原油价格大幅下跌等因素影响，国际金融市场大幅震荡，美元指数走强，部分非美元货币相对美元汇率下跌，主要国家资产价格出现大幅调整。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，外汇储备规模有所下降。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，3月美元指数上涨，带动外汇储备中非美资产转为美元计价时出现账面资产减少，预计汇率折算因素带动外汇储备减少约100亿美元，而全球股市的大幅度下跌，也可能导致部分投资于风险市场的外汇储备遭受损失。

　　“此外，3月全球资本市场和汇率都出现剧烈波动，中国股市也有外资流出现象，这对人民币汇率和外汇市场供求产生了一定冲击。”谢亚轩表示。

　　多因素导致外汇储备下降

　　多位接受21世纪经济报道记者采访的经济分析师表示，今年3月，新冠疫情肆虐全球，多国的金融市场都出现大幅震荡，美国股市十天内熔断四次，美元指数上涨，由此带来资产因汇率折算减少、资产价格下跌、跨境资本流动波动剧烈等不利因素集聚，共同导致外汇储备出现下降。

　　从非交易因素来看，美元指数从2月末的98.1升至3月末的99，升值幅度0.9%，盘中一度接近103；欧元兑美元基本持平，英镑兑美元下跌幅度较大为3.1%，日元微弱升值0.3%。考虑汇率折算因素，我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后，形成估值损失。

　　在资产价格折算方面，虽然包括美国国债在内的多国国债收益率出现下降，可能带来投资于国债的外汇储备账面价值升高，但是从股市和大宗商品来看，标普500指数下跌12.5%，欧元区斯托克50指数下跌16.3%，日经225指数下跌10.5%，国际原油价格下跌超过50%。即使投资于风险资产的外汇储备很少，但综合考虑来看，资产价格变动也或导致3月外汇储备规模减少。

　　而在跨境资本流动方面，民生银行首席研究员温彬表示，受疫情影响，国内出口企业面临产业链复工复产不协调等问题，生产受到影响，预计真实贸易对3月外汇储备规模形成拖累。此外，由于3月全球股市暴跌，A股也同样遭遇了外资流出的问题。Wind数据显示，3月北向资金合计净卖出678.73亿元。

　　“2月国内疫情严重的时候我们担心不能按时交货，结果刚复工不久，3月因为国外疫情暴发，我们被要求延迟发货甚至取消订单。货发不出去，没有新的订单，我们就没有外汇的进项，自然也就没有结汇。”山东某毛纺织企业负责人表示，“3月除加拿大少量订单外，欧美6月以前的订单都被取消或延迟，如果6月以前全球疫情可以控制并好转，预计损失在20%到30%之间。”

　　不过，虽然疫情影响下预计上半年国际收支账户中出口收入会减少，但相应的疫情也影响了进口和旅游等服务项目。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，尽管疫情严重威胁欧美经济，外需疲弱难免对中国二季度出口构成压力，但中国对进口商品的需求减少，加上全球“锁国封城”，旅游及运输等服务赤字可能有所收窄，利于中国经常账保持正数，上半年盈余甚至可能扩大。

　　新冠疫情下，人民币保持相对稳定

　　3月，受新冠疫情和石油价格暴跌影响，全球股市暴跌，美元出现流动性问题，美元指数大幅度上涨，非美货币普遍下跌，人民币兑美元汇率也从2月末的6.97附近下跌至3月末的7.08左右。不过，随着美元流动性问题缓解，非美货币开始升值。4月7日，人民币兑美元即期收盘价报7.0550，日内升值超过300BP。

　　“目前来看，美联储的操作已经为美元注入了一定流动性，美元指数出现下行，如果世界疫情可以控制，美元保持较高流动性并带动美元指数跌破100，预计人民币兑美元汇率也将恢复到6.9-7.0这个区间。”谢亚轩表示。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）也认为，随着美联储过去两周积极释出美元、美国政府将出台2万亿美元财政刺激，缓解此前美元流动性绷紧的问题，相对美元看好人民币，1个月左右目标预计为6.90。此外，随着成熟市场收益率迈向零甚至负数，突显人民币相对优势，虽然外部疫情及经济存在不确定性，但中国经济活动已缓步提速，引领经济增长走出谷底，并在二季度复苏过来。基于人民币相对收益吸引，加上经济增长相对成熟市场理想，有利于人民币走势。

　　与此同时，新冠疫情也并未影响中国推进金融开放的速度和决心。4月1日起，中国正式取消对证券公司、公募基金管理公司的外资持股比例限制，美国两大资管巨头贝莱德和路博迈已向中国证监会提交了公募基金管理公司管理资格审批申请。中国金融市场的持续开放也将为持续吸引外资创造良好条件，有利于跨境资本流动和人民币汇率的稳定。

　　中央结算公司公布数据显示，3月末，境外机构托管的人民币债券面额达到19578.17亿元，环比增加62亿元；而进入4月以来，北向资金重新净流入，4月前4个交易日已累计净流入近200亿元。

　　王春英表示，预计受新冠肺炎疫情、地缘政治等因素影响，世界经济贸易增长将受到严重冲击，国际金融市场动荡加剧。随着我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，企业复工复产明显加快，国内实体经济正在逐步恢复和改善，我国经济长期向好的发展趋势不会改变，将继续为外汇储备规模总体稳定提供支撑。

责任编辑：郭建